Расскажу несколько затянутую, но, поверьте, серьезную историю. Необычная статья в WSJ, позволяющая заглянуть на кухню принятия инвестиционных решений. Как все мы знаем ключевой функцией фондового рынка является перераспределение инвестиций в пользу более эффективного бизнеса. Это может происходить в результате конкурентной деятельности огромного числа активных управляющих или с помощью индексных стратегий. В последнем случае роль регулировщика денежных потоков выполняют индексные агентства. Мы мало знаем, как они устроены и как принимают решения. Но вот, кое-что начинает проясняться на примере администратора индекса MSCI. На графике 1 видно, что сегодня этот индекс управляет потоком примерно 700 млрд долл. Летом 2018 г. MSCI добавил акции китайских АО к своим глобальным индикаторам, обеспечив большой приток новых денег на рынок этой страны. Как пишет WSJ, во многом это было сделано под давлением правительства Китая, для начала ограничившего деятельность этого провайдера в самом Китае. Например, обе фондовые биржи Китая пригрозили лишить MSCI доступа к данным о рыночных ценах, которые компания предоставляла своим клиентам по всему миру. MSCI был вынужден пойти на встречу. Увеличение веса китайских акций в индексах вызывало беспокойство ряда инвесторов из-за неустойчивости и непрозрачности экономики страны. Вскоре после данного решения китайские акции потерпели крах (см. график 2), однако бизнес MSCI в Китае стал процветать, регулятор охотно зарегистрировал 9 ETFs в акции китайских компаний тех УК, которые помогали продвигать новый индекс. В настоящее время администратор индекса рассматривает вопрос о четырехкратном увеличении веса Китая в своих индикаторах развивающихся рынков. (рис.3). Это поможет привлечь на китайский фондовый рынок, который был одним из худших в мире в прошлом году, новые триллионы долларов портфельных инвестиций. Эпизод поднимает вопросы о независимости MSCI в условиях феномена «пассивного инвестирования». MSCI, штаб-квартира которой находится в Нью-Йорке, оказывает все большее влияние на то, как инвесторы по всему миру размещают свои средства. Однако – это коммерческая компания, взимающая плату с управляющих активами, которые используют ее индексы. Собственные акции MSCI выросли на 11% за последний год по сравнению с 5% снижением S&P500. В MSCI заявляют, что все решения по индексам принимаются после консультаций с широким кругом участников мирового рынка, включая владельцев активов и управляющих, брокеров, местные органы власти, регулирующие органы, фондовые биржи и других. Консультационный процесс «прозрачен и объективен, чтобы индексы MSCI оставались актуальными и точными инструментами поддержки принятия инвестиционных решений для своих клиентов». Но есть основания сомневаться. Известно, что MSCI оценивает рынки по 18 критериям, которые включают ограничения на движение капитала, короткие продажи и права иностранных инвесторов. Каждая из критериев оценивается в 3 балла: от «никаких проблем» до «необходимы улучшения». Как правило, оценки Китая были худшими, и в период с 2016 по 2017 год ни одна из 18 метрик не попала в лучшую категорию. Из 155 международных инвесторов, опрошенных в прошлом году Азиатской ассоциацией корпоративного управления, почти половина сочла, что MSCI неправильно расширила акции китайских компаний в индексе развивающихся рынков, только 27% заявили, что правильно. На приведенные факты у меня есть серьезный комментарий. Лично я за активное управление, за то, чтобы профессионалы в инвестициях не отдавали функцию перераспределения инвестиций в пользу индексных агентств, работающих под конфликтом интересов. Однако проблемы высоких издержек управляющих активов – это результат слабой конкуренции. Поэтому не решая проблему конкуренции Регуляторы губят рынок передавая функции отбора инвестиций от рынка к индексным агентствам. И все сказанное имеет напрямую отношение к России. Пора нам всем понять, что очевидная политика сдерживания финансового посредничества, проводимая в последние годы Банком России, означает лишь одно – ограничение конкуренции и лишение российского рынка зрения в отборе инвестиций. Прямым следствием такой политики является спад рыночных инвестиций и замедление экономического роста. А с точки зрения рынка акций российских АО – мы просто стали жалкой жертвой интриг между Нью-Йоркским офисом MSCI и китайскими бюрократами. Ведь именно от них сегодня зависит цены акций наших национальных достояний – Газпрома, Роснефти, Сбербанка, Лукойла, Новатэка, Норильского никеля… Ну и других компаний. Не приятно танцевать под фальшивую мелодию чужой дудки. Так, что игнорирование внутренних фин. посредников, заморозка пенсионных накоплений – это далеко не безобидные занятия с точки зрения национальных интересов России.