Одним из интересных интеллектуальных вызовов, если вы ожидаете близкий финансовый кризис, является поиск спусковых крючков будущего кризиса. Помните, как некто Барри из хедж-фонда в книге Льюиса «Большая игра на понижение» года за 2 года до 2008 г. нашел такой «крючок» в виде нестандартной ипотеки, сумев на этом заработать. Если ожидать рецессии года через два, то такой «крючок» должен уже где-то проявиться. Скажу сразу, я его пока не знаю. Именно поэтому будет интересно перебрать ряд проблем, претендующих на номинацию такого «крючка». Одна из них, как следует из последнего Обзора финансовой стабильности МВФ – это мусорные облигации. О них вчера вышла интересная статья в WSJ. Ни слова критики, одни положительные моменты. На картинке показана доходность ряда финансовых инструментов в США за 2018 г. С облигациями здесь складывается интересная картина. Спреды доходности корпоративных облигаций против Казначейских бумаг растут, из-за снижения ставки доходность по ним отрицательная (-3,6%) из-за повышения ставок, а мусорным облигация – все нипочем. Спреды по ним против госбумаг сужаются, доходность позитивная 0,7%. В росте рынка мусорных облигаций в США много парадоксов. Например, многие инвесторы считают, что, покупая их как инструмент внутреннего американского рынка, можно защитить себя от негативного влияния глобальной торговой войны. Продолжающий рост американской экономики повышает аппетиты инвесторов к риску, они перекладываются из менее рискованных облигаций в более рискованные бонды. Мусорные облигации оказались более предпочтительным инструментом по сравнению с КО с инвест-рейтингом с точки зрения влияния поправок налогового кодекса. Таким образом, на мой взгляд, на рынке мусорных облигаций вполне отчетливо видны иррациональные мотивы, способствующие надуванию пузыря. Но, видимо, пока еще все не так плохо с ними.FB